华尔街日报:解析巴菲特的死亡螺旋交易

沃伦・巴菲特(WarrenBuffett)不会自降身份去触碰一种打法律擦边球的融资手法,一般来说,为低价股提供资金的金融人士才会采用这种手法。

不过,尽管眼下的情况并非出于巴菲特的本意,但伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc., BRKA) 最终或许会通过一种类似所谓死亡螺旋融资的模式,获得西方石油公司(Occidental Petroleum Co., OXY) 的大量折价股票。死亡螺旋融资指的是一家公司无法直接在公开市场上增发股票,于是私下向外部资金提供者发债;这些债务可以转换为固定美元金额的股票,而非固定数量的股票。鉴于料将出现的股权稀释效应,公司股价会下跌,从而让资金提供者获得公司的很大一部分股权。

去年,西方石油陷入了与雪佛龙公司(Chevron Co., CVX)之间的一场对 Anadarko Petroleum Corp.(APC)的竞购战。西方石油的规模比雪佛龙小得多。为了赢得竞购战,并避免将此事提交股东大会表决,西方石油向伯克希尔哈撒韦发行了100亿美元优先股,每年派息8%,以发行所得支付370亿美元收购价中的很大一部分。这些优先股为永续性质,不可转换,但股息可以用折价10%的普通股来支付。

一年前西方石油的竞购战升温时,其市值为500亿美元。现在西方石油的市值为120亿美元,该公司已大幅削减股息和资本性支出, 其债券的价格也释出陷入困境的信号。

为了维系生存,一个合理但痛苦的方法是在下周宣布派息时向巴菲特支付股票。西方石油公司可以在宣布派息后的10天之内,按照该公司股票的成交量加权平均价格的90%向巴菲特支付股票。按照今天的价格计算,如果以折价后的股票支付未来四个季度的股息,将把该公司7.3%的股份交给伯克希尔哈撒韦。

西方石油公司还可以取消余下的普通股股息,推迟优先股季度派息,不过这样一来该公司就会欠下伯克希尔哈撒韦的股息,而未支付部分会产生无上限的复利。

即使巴菲特号称先知,他也不可能预见到今年的新冠 疫情会导致油价暴跌,如果他持有的优先股有市场价,其当前的市场价会低于面值。不过他足够聪明,给西方石油公司提供了代价高昂的救生索。

对于伯克希尔哈撒韦来说,最好的结果是西方石油公司避免真的陷入死亡旋涡,但在困境中挣扎的时间又足够长,从而让伯克希尔哈撒韦能以低价获得一家曾经辉煌的石油企业的大量股权。

来源:华尔街日报中文网
作者:Spencer Jakab

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